德业股份(605117)：汇兑影响下Q3业绩依旧环增，Q4需求增长趋势延续251117

事件描述

德业股份发布 2025 年三季报，2025 前三季度公司实现收入 88.46 亿元，同比增长 10.36%；归母净利 23.47 亿元，同比增长 4.79%；其中，2025Q3 实现收入 33.11 亿元，同比增长 1.32%，环比增长 11.51%；归母净利 8.25 亿元，同比下降 17.84%，环比增长 1%。

事件评论

经营层面上看，公司 Q3 月度排产稳中有升，逆变器整体销量预计环比小幅增长，其中储能逆变器预计增速更高。结构上，Q3 工商储占储能逆变器整体收入占比预计进一步提升，其中 30-80kW 机型和 100-125kW 新产品月排产保持良好。热交换器受下游需求影响，收入同环比有所下降。除湿机业务经营稳定。

财务数据上看，公司 Q3 期间费用 3 亿，费用率 9.1%，环比均有所增加，主要是汇率波动导致财务费用增多，预计计入财务费用的汇兑损失在 0.6 亿左右。

展望后续，预计乌克兰订单保持增长，叠加其他市场的需求改善，Q4 公司经营趋势继续向好。中期来看，公司作为户储及工商储龙头，成长逻辑不变，持续享受新兴市场户储及海外工商储的快速增长，并凭借产品、成本、渠道优势维持份额及高盈利水平。AIDC 电源打开新成长曲线，明年 SST 产品有望落地，进一步贡献增量。

预计公司 2025-2026 年实现归母净利润 33、41 亿，对应 PE 为 23、18 倍。维持“买入”评级。

风险提示1、市场竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。