房地产行业：高基数效应显现，10月百强销售显著下滑－2025W44房地产周报251102

本周观点：高基数效应显现，10 月百强销售显著下滑①高基数效应显现，百强房企单月同比大幅下降；②民企受高基数影响更为显著，TOP20 房企中仅有中国金茂单月销售同比实现正增；③TOP10房企销售均价同比实现正增，各梯队房企销售均价环比均下降。高基数效应显现，10 月楼市销售显著下滑，全年销售降幅或将持续走宽，十五五规划首年政策更加值得期待本周地产:A 股/港股均跑输大盘本周 A 股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-0.70%和-2.41%，分别跑输大盘 0.27pct/跑输大盘 1.44pct。本周地产信用债发行 32.50 亿元，净融资额-93.85 亿元。截至 2025 年 10 月 31 日，地产信用债累计发行 3635.12 亿元，净融资额-362.45 亿元，去年同期为-268.03 亿元。本周 REITs 指数涨跌幅为-0.20%本周产权型 REITs 指数收于 119.96 点,涨跌幅为-0.48%;本周特许经营权型 REITs 指数收于 119.30 点,涨跌幅为 0.13%;近一个月，REITs 指数跑输沪深 300 指数 1.76pcts，本周领涨或跌幅最小的公募 REITs 为红土深圳安居 REIT，涨跌幅为 3.59%。本周 REITs 成交额为 15.32 亿元，环比 7.10%。本周 REITs 换手率为 0.61%，环比 0.09pcts。百城土地供应建面环比上升，成交建面环比下降，溢价率环比上升本周百城供应和成交建面环比+7.07%/-17.45%，溢价率+3.93%，一线供应和成交建面环比-27.48%/+49.54%，溢价率+8.93%，二线供应和成交建面环比-4.18%/-28.57%，溢价率+0.27%,三四线供应和成交建面环比+16.94%/-15.04%，溢价率+3.28%。本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-27.83%/-24.47%本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-27.83%/-24.47%，累计同比分别-14.41%/+4.33%。新房端，45 城商品房共计成交 304 万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-63.49%、-49.58%、-59.53%。二手房端，14 城二手商品房共计成交 167 万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-29.27%、-24.06%、+106.91%。投资建议：高基数效应显现，10 月楼市销售显著下滑，全年销售降幅或将持续走宽，十五五规划首年政策更加值得期待，建议关注存量地产三方向：①商业地产（新城控股+华润万象生活）；②物业管理（绿城服务）；③房产中介（贝壳 w+我爱我家），以及优质央国企开发商（中国金茂）。

风险提示

政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。