金山办公(688111):25Q3增长提速,订阅业务前景乐观-季报点评

#核心观点：1、公司2025年1-9月收入41.8亿元，同比增长15.2%，归母净利润11.8亿元，同比增长13.3%；2025年第三季度单季收入15.2亿元，同比增长25.3%，归母净利润4.3亿元，同比增长35.4%。2、WPS个人业务收入第三季度增长11.2%，增速超过上半年，主要因AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营带来月活和付费用户数提升。3、WPS 365业务第三季度增长71.6%至2.0亿元，增速较上半年提升，因公司加强企业客户覆盖。4、WPS软件业务第三季度增长50.5%至3.91亿元，较上半年下滑转为增长，因信创招投标与确收加速。5、WPS Office PC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.1%，高于上半年增速。6、合同负债额增长17.2%，高于上半年增速，预示未来收入增速乐观。7、销售、管理、研发费用率因规模效应下降3个百分点至62.4%，经营性净现金流5.4亿元，高于归母净利润。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.5亿元、26.0亿元、32.2亿元，原预测2025-2026年分别为19.9亿元、24.2亿元。合理估值水平为2026年73倍PE，对应目标价409.53元，上调评级至买入。 #风险提示：AI整体落地不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；费用率下降低于预期风险。