煤炭与消费用燃料行业：动力煤涨势延续，重视焦煤高弹性－周报

#核心观点： 1、动力煤价上涨趋势未结束，主要受11月中央安全生产考核巡查对供应的约束及补库需求支撑，随着迎峰度冬到来需求改善，煤价上涨有望超预期。 2、焦煤短期受淡季需求压制，但当前中低库存和供应偏紧特性，若全球宽松背景下顺周期政策刺激再起，存在价格较大修复空间。 3、交易层面，煤炭行业具备低PB、低筹码（2025Q3持仓仅0.3%）和红利属性，多维度护航，呈现底部反转机会和攻守兼备特征。 4、长期展望，煤炭成本刚性抬升重塑安全边际，若全球宽松背景下顺周期政策刺激再起，煤炭有望迎来戴维斯双击。 #投资建议： 1、短中期结合：重点推荐攻守兼备的兖矿能源、电投能源。 2、弹性进攻：潞安环能、晋控煤业、华阳股份；平煤股份、山煤国际等。 3、龙头稳健：中煤能源(H+A)、中国神华(A+H)、陕西煤业。 #风险提示： 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。