美的集团(000333)：公司点评报告：B端业务增速亮眼，毛利率提升251102

事件：公司发布 2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营业收入 3647.16 亿元，同比+13.85%，实现归母净利润 378.83 亿元，同比+19.51%，实现扣非后归母净利润 371.40 亿元，同比+22.26%。25Q3 公司实现营业收入1123.85 亿元，同比+9.94%，实现归母净利润 118.70 亿元，同比+8.95%，实现扣非后归母净利润 109.05 亿元，同比+6.95%。

C 端 业务 维持韧性 。公司智能家居业务维持经营韧性，根据奥维云网数据，25Q3 美的系品牌空调线上/线下销额同比+6.87%/-13.10%，冰箱线上/线下销额同比-19.17%/-6.50%，洗衣机线上/线下销额同比+4.46%/-7.88%。外销市场重点发展 OBM 模式，推动自有品牌销售，推测外销市场呈稳健增长。B 端 业务 增速亮眼 。公司聚焦新能源、商用多联机、电梯、机器人及自动化等商业及工业解决方案领域，业务持续释放规模增量。25Q1-Q3 公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为 306/281/226亿元，同比分别+21%/+25%/+9%。25Q3 公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为 86/86/75 亿元，同比分别+4.11%/+28.20%/+9.09%。毛利率提升， 盈利能力稳健。公司内销市场推进 DTC 模式转型，夯实渠道毛利空间。25Q3 公司实现毛利率 26.44%，同比+0.41pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.70%/3.31%/3.72%/-0.68%，同比-0.80pct/-0.28pct/ +0.07pct/+1.64pct。实现销售净利率 10.71%，同比-0.11pct。25Q3 公司实现归母净利润 118.70 亿元，同比+8.95%，实现扣非后归母净利润 109.05 亿元，同比+6.95%。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 4504.78/4863.73/5222.31 亿元，分别同比+10.12%/+7.97%/+7.37%，预计公司 2025-2027年实现归母净利润 442.96/479.95/534.52 亿元，分别同比+14.94%/+8.35%/+11.37%，对应 25-27 年 PE 为 13.25/12.23/10.98X，维持“推荐”评级。

风险提示

需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。