拓普集团(601689)：公司点评报告：新兴业务推进高效，短期利润承压不改长期增势251102

事件：2025 年 10 月 30 日，公司发布 25Q3 报，披露公司于 Q3 实现营业收入 79.94 亿元，同比+12.11%；同期实现归母净利润 6.72 亿元，同比-13.65%；基本每股收益 0.39 元/股。

营收稳步增长，新旧动能切换清晰。2025Q3 期间公司实现收入 79.94 亿元，同比+12.11%，环比+11.53%。公司收入增长主要依托传统核心业务内饰功能件的稳步发力，以及新业务汽车电子的爆发式增长，新旧动能切换态势清晰。展开来看，内饰功能件/底盘系统/减震器/汽车电子/热管理系统分别占比 31.32%/28.96%/13.52%/11.15%/6.77%，收入同比变化分别为+18.34%/+4.04%/-7.92%/+52.83%/-7.36%。毛利净利同比下滑 ，4 25Q4 有望改善。2025Q3 期间，公司实现毛利率18.64%，同比-2.24pcts，环比-0.64pcts。同期公司营业成本达 65.03 亿元，同比增长 15.27%，成本与营收增速差达 3.16pcts。成本高增或受墨西哥产能调整、产能扩张导致固定资产折旧增加等因素影响。2025Q3 期间，公司实现净利率 8.42%，同比-2.54pcts，环比-1.76pcts。主要受研发费用高（Q3 费率为 4.75%，同比+0.17pcts，环比-0.31pcts）、管理费用增长（Q3 费率为 2.58%，同比+0.35pcts，环比-0.05pcts）的影响。随着公司完成海外客户切换、产能提升，利润有望在 2025Q4 期间便得到改善。新兴业务推进高效，跨行业拓展 优势 显著。机器人方面，目前公司机器人电驱执行器项目推进高效，已正式进入批量供货阶段；灵巧手电机完成多轮客户送样验证，业务落地节奏显著加快。此外，依托在汽车领域成熟的热管理技术与产品经验，公司实现技术跨行业迁移，将其应用于液冷服务器行业。现阶段，已成功向华为、NVIDIA、Meta 等行业头部企业以及多家数据中心提供商批量供应液冷相关产品，业务覆盖范围与市场认可度持续提升。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年实现营收 303.48/388.21/463.50亿元，归母净利润分别为 30.94/37.70/43.17 亿元，EPS 分别为1.78/2.17/2.48 元，给予“推荐”评级。

风险提示

业务拓展不及预期；消费市场景气大幅下行；宏观环境大幅波动。