基础化工行业：金属铬景气传导至铬盐，反内卷基调延续251102

核心观点

行业基础数据跟踪：10 月 27 日~10 月 31 日，SW 基础化工板块上涨2.50%，跑赢万得全 A 指数 2.08pct；化工子行业大部分上涨，表现较好的有氟化工、无机盐。

化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别 75/158/103 个,占比分别为22%/47%/31%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：美国 Henry Hub期货、金属铬、六氟磷酸锂、液氯、维生素 E。价格跌幅前五：丁二烯、醋酸、醋酸丁酯、煤焦油、味精。

铬盐提涨，金属铬景气传导至铬盐。铬盐种类较多，包括重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿等，其作为一种工业材料，国民经济中约 10%的工业品都与铬盐有关，被称为“工业味精”。需求端，金属铬作为铬盐下游，具备高强度、耐腐蚀性及抗疲劳性，广泛应用于民航发动机、涡轮发动机等高温合金、特种合金领域。今年以来，伴随 AI 数据中心带动燃气轮机订单高增、商业航空与军工需求同步上行，金属铬需求持续旺盛；供给侧，六价铬剧毒，且易由土壤迁移至地下水，综合利用难度大。因此，海外及国内铬指标严格把控，具备长期强供给约束。伴随金属铬需求放量，铬化工产业链金属铬景气度将传导到铬盐环节，拉动铬盐涨价。据百川资讯数据，本周国内氧化铬报价由30500元/吨提涨至34500元/吨，铬盐景气已至。

十五五五年规划建议整治“内卷式”竞争。据发改委 10 月 28 日公众号，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》分布，文中提出，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割。综合整治“内卷式”竞争；完善有利于统一大市场建设的统计、财税、考核制度，优化企业总部和分支机构、生产地和消费地利益分享。反内卷基调延续，利好化工周期拐点。

建议关注：（1）寻景气：以制冷剂（巨化股份/三美化工/永和股份）、铬化工（振华股份）、民爆为代表;（2）找拐点：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表;（3）向未来：以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物（华恒生物）、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。

风险提示

宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。