医药行业：创新药市场回暖，海外临床提速+业绩向好－周报（11.10－11.14）

 行情回顾： [Table_Summary] 本周医药生物指数上涨 3.3%，跑赢沪深 300指数 4.4个百分点，行

业涨跌幅排名第 5。2025年初以来至今，医药行业上涨 22.1%，跑赢沪深 300

指数 4.5 个百分点，行业涨跌幅排名第 12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)

为 30.89倍，相对全部 A 股溢价率 77.02% (+4.57pp)，相对剔除银行后全部 A

股溢价率为 35.6%(+6.46p)，相对沪深 300 溢价率为 129.67%（+5.16pp)。本

周相对表现最好的子板块是体外诊断，指数上涨 5.4%，年初以来表现最好的前

三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+56.2%、

40%、33.9%。

 创新药市场回暖，海外临床提速+业绩向好。本周创新药板块回暖，我们认为主

要源于以下两大因素，第一，国产创新药海外临床提速，辉瑞近期将就自三生

制药引进的 707 开展 7 项临床试验。第二，创新药业绩向好，百济神州 2025

年第三季度业绩表现强劲，单季度实现营收 14.12亿美元，同比增长41%，GAAP

净利润 1.25亿美元，同比扭亏为盈，非 GAAP 净利润达 3.04 亿美元。核心产

品泽布替尼全球销售额突破 10亿美元，同比增长 51%，成为全球 BTK 抑制剂

市场营收冠军。后续建议关注聚焦 FIC和 BIC，出海预期强的创新药龙头企业，

以及估值低，未来催化强的创新药企业。

 流感高峰将至，建议关注流感预防、诊断和治疗产业链主题机会。11月 10日，

国家疾控局介绍，当前全国整体进入流感流行季，流感活动水平明显上升，总

体处于中流行水平，主要病株为甲型 H3N2，今年 12月中下旬或明年 1月初或

将出现秋冬季流感疫情高峰，我们认为从预防、诊断、治疗三方面看，短期内

流感诊断、治疗需求有望提升，长期看疫苗类预防产品渗透率有望提升。

 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、

首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药

(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。

 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩

不及预期风险。