太阳纸业(002078):底部展现经营韧性,看好Q4盈利边际回暖

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入289.36亿元，同比下降6.58%；归母净利润25.00亿元，同比增长1.66%；扣非归母净利润24.71亿元，同比下降4.64%。其中第三季度营业收入98.23亿元，同比下降6.01%；归母净利润7.20亿元，同比增长2.68%，环比下降19.52%。2、公司公布前三季度利润分配方案，每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总额2.79亿元，分红率约11%。3、文化纸业务第三季度价格疲软，双胶纸/铜版纸均价环比分别下降5.7%/6.9%，预计第四季度随着旺季到来和浆价上涨传导，价格有望企稳，吨盈利预计改善。4、箱板纸业务第三季度价格相对稳定，均价环比下降0.5%，第四季度传统旺季看好价格上涨和吨盈利改善；分基地看，山东基地高端产品占比高盈利能力稳定，南宁基地受废纸价格上涨影响，老挝基地受益美废价格低位盈利能力改善。5、产能建设稳步推进，南宁基地多个项目预计2026年贡献增量业绩；山东颜店基地规划项目预计2026年第一季度试产；中长期看好老挝基地林浆纸一体化成本优势。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为33.93亿元、38.45亿元、43.29亿元，同比增长9.4%、13.3%、12.6%。维持“增持”评级。 #风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，产能投放不及预期风险