立高食品(300973):短期成本扰动,费控能力优异

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入31.45亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.48亿元，同比增长22.03%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长26.63%。2、第三季度营业总收入10.75亿元，同比增长14.82%；归母净利润0.77亿元，同比增长13.63%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长14.17%。3、分产品看，前三季度冷冻烘焙收入占比约55%，同比增长近10%，单Q3同比增长17%；烘焙食品原料收入占比约45%，同比增长约24%，单Q3同比下降至11%。4、分渠道看，前三季度流通饼店渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；餐饮及新零售渠道收入占比约22%，同比增长约40%。5、前三季度毛利率29.87%，同比下降2.30个百分点；Q3毛利率28.94%，同比下降2.40个百分点，主要受原料成本上涨及产品结构变化影响。6、费用率持续优化，前三季度销售费用率同比下降1.29个百分点，管理费用率同比下降1.48个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为43.35亿元、48.58亿元、54.07亿元，同比增长13.0%、12.1%、11.3%；归母净利润分别为3.30亿元、3.89亿元、4.49亿元，同比增长23.1%、18.0%、15.4%；维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格上涨或行业竞争加剧导致公司盈利能力承压；新品扩张不及预期。