爱玛科技(603529):爱玛25Q3,业绩稳健增长,关注海外、高端等边际变化-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司收入80.6亿元，同比增长17.3%；归母净利润7.0亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长17.6%。2、2025年1-9月累计收入210.9亿元，同比增长20.8%；归母净利润19.1亿元，同比增长22.8%；扣非净利润18.3亿元，同比增长26.8%。3、2025年第三季度两轮车销量382万台，同比增长11%；单车收入2110元，同比增长6.24%；单车利润182元，同比增长4%；销量增速放缓主要受新国标切换影响。4、两轮车海外市场受越南河内禁摩、印尼油改电补贴政策推动，公司越南产能成本优化后产品售价有望趋向当地消费水平，2026年有望放量增长。5、高端市场方面，公司10月发布子品牌零际，有望实现破圈增长和渠道扩充。6、2025年第三季度三轮车销量20.4万台，同比增长6.5%；休闲三轮车从农村扩圈至城镇市场，篷车版本扩大全天候出行使用场景，2024年以来快速放量增长；公司已布局休闲三轮、货运三轮等多品类，有望打造新增长点。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润23亿元，2026年归母净利润24亿元，2027年归母净利润27亿元；对应当前市盈率分别为12倍、12倍、10倍；维持公司“买入”评级。

#风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时风险。

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