金牌家居(603180):零售逆势增长,大宗海外承压,静待转型成效-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入23.68亿元，同比-2.01%；归母净利润0.65亿元，同比-45.87%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-63.42%。2、2025年第三季度营业收入8.99亿元，同比+0.30%；归母净利润0.01亿元，同比-97.88%；扣非归母净利润-0.04亿元，同比-110.28%。3、分渠道看，前三季度零售/大宗/海外/其他营收分别为13.57/6.96/2.23/0.24亿元，同比+18.42%/-23.79%/-12.01%/-16.20%；毛利率分别为32.28%/10.31%/25.14%/22.09%，同比-2.18/-3.96/-2.06/+0.51pct。4、截至第三季度末，零售窗口店/家装渠道店/共享大店/社区店/其他门店分别为2132/1499/4/41/130家，较6月末增加109/41/0/13/4家。5、2025年第三季度毛利率24.4%，同比-3.9pct，环比-2.1pct；销售/管理/财务费用率分别为12.1%/6.3%/0.2%，同比+1.0pct/+1.0pct/基本持平；归母净利率0.1%，同比-5.5pct。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.49/1.97/2.27亿元，对应市盈率为24/19/16倍。给予2026年23倍市盈率，目标价29.3元，维持“强推”评级。

#风险提示：宏观经济影响需求，原材料价格波动风险，渠道拓展不及预期等。

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