机械行业：燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气－三季报总结251101

核心观点

n 总体：需求温和复苏。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工共 595 家公司。1-3Q25，机械行业实现收入 16810 亿元、同比增长 9.4%；实现归母净利润 1164 亿元，同比增长 17.5%。单三季度，机械行业实现收入 6004.9 亿元、同比增长 11.7%；实现归母净利润 365.6 亿元，同比增长 9.9%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。（2）从盈利能力看 ,1-3Q2025机械行业综合毛利率 22.3%，较 24 年提升 0.1pct；归母净利率 6.9%，较 24 年提升 1.6pct。单三季度，机械行业综合毛利率 22%，归母净利率 6.9%，总体保持稳健。(3)机械行业整体现金流情况良好，3Q25 经营性现金流量净额为 426.9 亿元，同比+128%。n 分板块看，燃气轮机、3C 设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气

工程机械：复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据， 2025 年 1-9 月，我国挖掘机主要制造企业挖掘机销量 174039 台，同比增长18.1%；其中，国内销量 89877 台，同比增长 21.5%；出口 84162 台，同比增长 14.6%。2025 年行业已实现从“弱复苏”到“强反转”的质变。1-3Q25 工程机械行业营收同比+9.86%；归母净利润同比+13%；单三季度看，工程机械行业营收同比+13%；归母净利润实现同比+9%。3Q25，工程机械行业整体毛利率 26%，净利率 8.5%。

燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。燃气轮机作为 AI 数据中心未来稳定的电力来源，在全球 AI 资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。3Q25 燃气轮机板块收入同比+18%；归母净利润同比+21%。核心产业链公司应流股份、联德股份单三季度实现归母净利润增速分别为同比+41%、+29%。

通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，25年通用机械行业需求温和复苏、但竞争激烈。单三季度，通用机械行业收入同比+8%；由于竞争激烈，归母净利润同比+2%，连续 5 个季度首次转正。其中，刀具板块实现较大拐点，叉车、注塑机、减速器维持稳健增长。

3C 设备：受益于 AI 市场需求，3c 设备需求进入上升通道。随着 AI 服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，PCB 行业自 2024 年起逐步复苏，并呈现出显著的产品结构升级趋势。单三季度看，3C 设备机械行业收入同比+22%；归母净利润同比+52%。投资建议： 建议关注两条主线，一是具备全球竞争力的优势行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如燃气轮机、人形机器人、可控核聚变、量子计算等方向。风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；新兴行业发展不及预期；政策及扩产不及预期风险。