铜行业：10月中国电解铜产量环比－2.6％，11月空调排产同比－24％－周报（20251027－20251031）

#核心观点: 1、短期铜价震荡,需求修复后仍看好铜价上行。 2、宏观层面:短期宏观扰动减弱,中美经贸摩擦整体朝缓和方向变动。 3、供需层面:自由港削减2025-2026年铜产量,供给后续仍维持紧张;线缆企业开工率在铜价上行后有所回落,但Q4电网旺季效应仍存;2025/11-2026/1空调排产环比持续改善;供需仍将维持偏紧格局。 4、库存层面:国内铜社库环比+0.6％,LME铜库存环比-1.0％;国内主流港口铜精矿库存环比-7.7％。 5、供给层面:8月全球铜精矿产量环比-0.3％;10月中国电解铜产量环比-2.6％,同比+9.6％。 6、需求层面:线缆企业开工率环比-1.54pct;11月家用空调排产同比-23.7％,12月排产同比-12.8％,2026年1月排产同比+16.1％。 #投资建议: 1、紫金矿业 2、洛阳钼业 3、金诚信 4、西部矿业 5、铜陵有色 #风险提示: 国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。