农林牧渔行业：养殖周期底部开启分化，宠物食品内销维持高景气－2025年三季报总结

#核心观点： 1、生猪养殖行业2025年第三季度业绩显著下滑，收入同比下滑7%，归母净利润同比下滑68%，主要因猪价同比下跌28%及行业进入深度亏损区。 2、宠物食品行业2025年前三季度呈现增收不增利态势，营收同比增长19.6%，但归母净利润仅增长4.7%，国内市场竞争白热化，境外业务受关税影响。 3、种业2025年前三季度营收微增1.93%，但归母净利润同比大幅下滑72.92%，行业面临高库存、价格下行及去产能压力。 4、生猪养殖行业长期从周期驱动向效率驱动转型，过程曲折；宠物食品行业品牌业务是估值核心；种业进入新一轮品种迭代，转基因技术加强头部企业优势。 #投资建议： 1、牧原股份 2、温氏股份 3、海大集团 4、神农集团 5、德康农牧 6、天康生物 7、立华股份 8、巨星农牧 9、乖宝宠物 10、中宠股份 11、源飞宠物 12、佩蒂股份 13、荃银高科 14、隆平高科 15、登海种业 16、康农种业 #风险提示：政策传导不及预期、品牌竞争加剧超预期、研报中使用的数据或信息更新不及时等风险。