计算机行业：软件筹码与景气双见底－周报251101

计算机处于低配状态，公募新规迎重大利好。1）据基金三季度重仓持股数据，2025Q3 重仓持股总市值中计算机占比为 2.68%，处于近年相对较低位置，且已经连续两个季度下降。截止 2025 年 10 月 31 日，申万一级行业分类中计算机总市值占比为 4.61%。2）10 月 31 日，中国证监会起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》。基金业协会同步起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，《《指引》强化了业绩比较基准的约束作用。公募管理人须建立内控机制，对于投资偏离度设置预警阈值并及时调整，基金托管人则需加强对基金投资风格稳定性的监督。我们认为新规将利好低配板块如计算机。3）从 AI 产业角度看板块涨跌幅，2025 年初至今计算机行业涨幅为25.12%，2025Q2 至今计算机行业涨幅为 16.17%，相对于科技领域的电子、通信等行业差距较大。我们认为，AI 算力的繁荣反映了产业对未来 AI应用落地的乐观预期，看好 AI 应用落地是看好算力投资持续性的关键因素，应用与算力是循环促进的关系。计算机三季报景气向好，打消 AI 吞噬软件忧虑。外媒《 AI 吞噬软件”论调曾引起投资界关注，或影响投资者对计算机板块信心，我们认为应具体观察不同公司在 AI 时代的核心竞争力以及拥抱 AI 的执行力。1）计算机三季报出炉，多家公司表现优秀，如金山办公、海康威视、深信服、合合信息、福昕软件、三六零等，单季度营收或规模净利润同比增长率相比二季度显著提升，重新强化板块信心。以金山办公为例，25Q3 收入及利润超预期，AI 及海外拉动 C 端增长：公司通过 AI 新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动 WPSAI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升，同时 365 继续保持高增，信创拉动软件业务超预期，公司不断完善协作与AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。同时党政信创招标及确收进度加速，带动 WPS 软件业务实现强劲增长。公司政务 AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。2）政策利好频出，有望进一步强化行业景气度：10 月 14 日国家发展改革委等部门印发《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》。指出，到 2027 年底，数据赋能城市经济社会发展取得明显进展，建成 50 个以上全域数字化转型城市。10 月 31 日据央视新闻，李强主持召开国务院常务会议，部署加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关举措。