煤炭行业：Q3基金持仓有所回升，板块拐点明确－基金持仓2025Q3季报总结251030

本报告导读：当前煤炭板块基金重仓已经较历史低位有所回升，我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点。

投资要点

投资建议

2025Q3 公募持仓较历史低位开始有所回升，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点：6 月以来，随着夏季用电高峰需求的旺季更旺，截至 9 月累计全社会用电量已经恢复 4.6%增长，已然证伪市场对于需求的悲观预期；同时 7 月以来“查超产”反内卷带动国内产量收缩明显，供需逐步显现偏紧平衡态势，供需格局已然逆转。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。公募持仓较历史低位开始有所回升，板块重仓环比回升 0.05%至0.24%：煤炭板块基金重仓占比从 Q2 的 0.19%回升至 0.24%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从 Q2 的 0.16%回升至 0.19%，整体呈现回升态势。煤炭进入基金前十大重仓股的数量由 2025 年 2 季度的 32 支减少至 2025 年 3 季度的 26 支，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。煤炭前 5 大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、潞安环能、中煤能源、兖矿能源，持股基金持仓占流通股比分别为 0.54%、1.47%、6.29%、2.38%、2.13%。以环比的变动衡量（2025Q3 末基金重仓的股数占流通股比例相对2025Q2 末）：新集能源、晋控煤业、昊华能源、辽宁能源、兰花科创受到机构减持，分别减持占流通股-0.90%、-0.81%、-0.46%、0.00%、0.00%，增持为潞安环能、平煤股份、美锦能源、华阳股份、兖矿能源，持股基金持仓占流通股比分别为 4.03%、2.05%、1.85%、1.50%、1.20%；25 年 3 季度整体煤炭板块配置较上季度增长，龙头持仓保持稳定。沪深股通 3 季度集中增持了宝泰隆、电投能源、物产环能、华阳股份、永泰能源，分别占总股本比例变化为 0.83%、0.83%、0.45%、0.39%、0.29%，减持集中在兰花科创、恒源煤电、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际，分别占总股本比例变化-2.49%、-1.59%、-1.10%、-0.64%、-0.38%。期末沪深股通持股集中在中国神华、陕西煤业、电投能源、兖矿能源、潞安环能，占总股本比例分别为 0.52%、1.37%、2.11%、0.75%、1.34%；港股通 3 季度资金集中中国神华、兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团、久泰邦达能源、兖煤澳大利亚、首钢资源，占总股本比例分别为 11.46%、17.84%、11.42%、7.93%、12.59%、6.96%、8.76%。

风险提示

宏观经济下滑，煤炭价格大幅回落