铜行业：10月下游消费商精炼铜库存创2015年以来新低－周报（20251110－20251114）

#核心观点： 1、短期铜价震荡，需求修复后仍看好铜价上行。 2、宏观层面短期扰动减弱。 3、供需层面：自由港削减2025-2026年铜产量，供给后续维持紧张；线缆企业开工率在铜价上行中仍有回升，Q4电网旺季效应仍存；2025/11-2026/1空调排产同比下降，但环比持续改善；供需维持偏紧格局。 4、库存：国内铜社库环比下降1.1%，LME铜库存环比下降0.4%。 5、供给：精废价差环比上升500元/吨；TC现货价环比下降0.5美元/吨，处于2007年9月以来低位。 6、需求：线缆开工率环比上升0.9个百分点；空调排产同比变化不一，但环比改善；铜棒开工率环比下降。 #投资建议： 1、紫金矿业 2、洛阳钼业 3、金诚信 4、西部矿业 5、铜陵有色 #风险提示： 国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。