医药商业行业：线下药店Q3，利润端增速亮眼，提质增效效果明显－跟踪报告

#核心观点： 1、2025年第三季度，线下药店板块利润端增速亮眼，归母净利润同比增速达到37.76%，显示行业控费提质增效效果明显。 2、医药生物行业在2025年初至11月10日实现19.63%的涨幅，跑赢沪深300指数1.40个百分点，在31个行业中排名第15。 3、医药板块三季度股价表现优于前两个季度，但线下药店和血制品是三季度中股价唯二下跌的子板块。 4、线下药店板块2025年前三季度营业收入同比增速0.74%，归母净利润同比增速8.92%。 5、线下药店板块估值方面，2025年11月10日市盈率为23.14，2024年以来百分位为73.15%。 #投资建议： 1、处方外流长期逻辑不变，推动药店行业长期发展。 2、龙头药店凭借院边店布局、专业药事服务能力和供应链体系，在承接处方外流中占据明显优势。 3、行业集中度提升，在监管趋严和竞争加剧背景下，大型连锁龙头有机会通过并购进一步整合市场。 #风险提示： 处方外流进展不达预期风险，门店提质增效不达预期风险，门店扩张进度不达预期风险等。