有色金属行业：碳酸锂价格延续升势，供应偏紧格局延续－定期报告251101

投资要点：贵金属：周初美国 CPI 数据低于预期，强化了美联储宽松政策的押注。随后在贸易缓和与政策预期明朗化的催化下，部分资金选择获利了结，引发技术性抛售。鲍威尔表示，美联储 12 月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。受鲍威尔鹰派言论刺激，美元价格走强，对金价形成一定的压制。中美两国在贸易谈判中取得的进展成为金价下跌的主要推手。美国与亚洲国家高层达成初步框架协议，这一进展减轻了市场对全球贸易紧张的担忧，从而削弱了黄金的避险吸引力。个股：关注万国灵宝，A 股关注中金、紫金、招金、赤峰及西金等；H 股关注潼关、山金、招矿及集海等。

工业金属：铜，美联储持续降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价；铝，宏观情绪大幅提振，现货铝价保持在21000元/吨上方。短期，海外供应减少利好，叠加铝锭社会库存或将降库，下周现货铝价仍有支撑；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵、金诚信及北铜，H股关注中色矿、五矿及中冶等；铝关注天山、云铝、神火、宏创、华通、宏桥及中孚等标的。

新能源金属：锂，短期，储能需求接棒电动车需求，淡季不淡库存去化，支撑锂价。长期，储能已成为锂第二成长曲线，固态将是第三成长曲线，预计26年储能高增长锂供需矛盾大幅缓解。个股：锂关注大中、盛新、国城、雅化等。钴关注力勤、华友、腾远、寒锐及格林美。

其他小金属：钨，短期硬质合金中游及下游补库需求强，钨价支撑强；长期钨供给紧缺基本面难以反转，钨价中枢继续抬升。个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业、章源钨业；锑建议关注华锡及华钰。

一周市场回顾：中钨高新（23.54%）、国城矿业（22.82%）、芳源股份（22.61%）、金银河（21.60%）、永兴材料（21.44%）、天华超净（19.06%）、盛新锂能（18.55%）、鼎胜新材（18.30%）、华锡有色（17.37%）、深圳新星（16.81%）。

风险提示新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。