电子行业：海外CSP厂商持续上调资本开支－AI＆半导体251101

投资要点

Meta 公布 2025 财年第三财季业绩。公司第三财季营收 512.42 亿美元，较去年同期增长 26%；净利润同比大降 83%至 27.09 亿美元。Meta 旗下社交平台的第三季度日活跃用户数为 35.4 亿，同比增长 8%。平台上的广告展示量同比增长了 14%，广告平均价格同比增长 10%。预计 2025 年第四季度的营收将在 560亿美元至 590 亿美元之间。Meta 将全年资本支出预期的最低水平提升 40 亿美元，从上季度的 660 亿美元上调至 700 亿美元。

微软公布 2026 财年第一财季业绩。公司第一财季营收 776.73 亿美元，同比增长 18%；净利润同比增长 12%至 277.47 亿美元。在业绩指引方面，微软预计公司下一财季营收将达到 795 亿美元至 806 亿美元之间，预计 Azure 云业务的增长率达到 37%。公司预计 2026 财年的资本支出增长率将高于 2025 财年。分业务来看，智能云部门在本财季营收 309 亿美元，较上年同期增长 28%。其中，Azure 云业务营收同比增长 40%，高于上一财季的 39%。

谷歌母公司 Alphabet 发布 2025 年第三季度财报。Alphabet 第三季度实现营收1023.46 亿美元，同比增长 16%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为 349.79 亿美元，同比增长 33%；摊薄后每股收益为 2.87 美元。在资本支出方面，谷歌年内第二次上调预期，预计 2025 年的资本支出将在 910 亿美元至930 亿美元之间。在云业务方面，谷歌云业务第三季度增长提速，营收从去年同期的 113.53 亿美元增长至 151.57 亿美元，同比增长 34%。

亚马逊发布 2025 年第三季度财报。公司三季度营收同比增长 13%至 1802 亿美元；净利润 212 亿美元，同比大幅增长 39%；稀释后每股收益为 1.95 美元。公司预计第四季度营收在 2060 亿美元至 2130 亿美元之间，意味着同比增长 10%至 13%之间。资本支出方面，今年前九个月的资本支出已接近 900 亿美元，预计全年支出将达到 1250 亿美元。亚马逊最受市场关注的 AWS 云业务在本季度营收 330.06 亿美元，同比增长 20%，上一季度增速为 17%。

投资建议

华为正式发布《智能世界 2035》与《全球数智化指数 2025》报告，指出通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力。预测到 2035 年全社会算力总量将实现高达 10 万倍的增长。持续看好人工智能推动半导体超级周期，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端，建议关注半导体全产业链，重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U 等。随着下游需求持续回暖，上游材料价格持续上行，建议持续关注 AI PCB 产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技等。持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等。

风险提示

技术研发进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；地缘政治风险；国际贸易摩擦风险。