计算机行业：AI软件的拐点逐渐临近－周观点251102

市场回顾：本周（2025.10.27-2025.10.31），沪深 300 指数下跌 0.43%，计算机指数上涨 1.82%。

周观点：AI 软件的拐点逐渐临近（1）3 季度末计算机板块机构持仓处于历史低位，显著低配从基金持仓来看，截止 2025 年 9 月 30 日，基金对计算机行业股票的持仓比例为 2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位。而截至 2025 年 10 月 31 日，计算机全行业市值占 A 股全市场市值的 4.61%，显著低配。从年初至今累计涨幅来看，计算机板块涨幅为 25.12%，低于 TMT 板块中通信（61.88%）、电子（48.10%）和传媒（27.50%）的涨幅。（2）计算机板块收入和利润改善，软件龙头公司业绩表现亮眼2025 年前 3 季度计算机板块收入和利润有所改善，按照中位数法统计，2025 年前 3 季度计算机板块营业收入同比增长 3.10%，归母净利润同比增长 3.93%，扣非归母净利润增长 0.42%。可以看出：一方面，板块收入增速有所回暖；另一方面，板块内多数公司启动降本增效的战略，费用控制成效显著，推动板块利润修复。特别是以金山办公、达梦数据、合合信息、深信服、福昕软件为代表的一批软件公司 3 季度业绩表现亮眼，呈现出拐点向上的趋势。我们认为随着 AI 的拉动效应显现及国产化进程深入，计算机板块业绩有望逐渐走出低谷。（3）AI 模型能力持续提升，成本不断降低，推动应用端繁荣2025 年以来全球模型创新进入有序、高质发展阶段，在模型能力不断提升的同时，成本不断降低。例如，GPT‑5 在各方面都表现得更加智能，但成本端却大幅降低。GPT-5 的输入价格仅为 4o 的一半，较 GPT-4.1 下降 37.5%，且推出Token 缓存优惠——重复内容享 90%优惠。而阿里通义实验室发布的下一代基础模型架构 Qwen3-Next，其采用的是 Qwen3 36T 预训练语料的均匀采样子集，包含 15T tokens 的训练数据，其训练所消耗的 GPU Hours 不到 Qwen3-30A-3B 的 80%；与 Qwen3-32B 相比，仅需 9.3%的 GPU 计算资源，即可实现更优的模型性能。随着大模型“性价比”的提升，AI 应用有望走向繁荣。

投资建议一方面，计算机板块收入和利润改善，软件龙头公司业绩表现亮眼；另一方面，计算机板块机构持仓处于历史低位，显著低配，我们认为计算机板块的配置价值逐渐凸显。推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等，受益标的包括福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、泛微网络、欧玛软件、汉邦高科、海天瑞声、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、快手-W、美图公司、金桥信息等。

风险提示

宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。