泽璟制药(688266):商业化放量符合市场预期,研发管线多点突破

#核心观点： 1、公司2025年前三季度营业总收入5.93亿元，同比增长54.49%；单三季度营收2.18亿元，同比增长51.85%，符合市场预期。 2、2025年前三季度归母净亏损9341.62万元，较去年同期收窄4.58%。 3、吉卡昔替尼新上市后实现快速放量，重组人凝血酶纳入医保后渗透加速，多纳非尼稳定贡献，公司收入稳定增长。 4、ZG005及ZG006公布新临床数据展现全球竞争力。 5、公司财务状况稳健，账上现金充沛，流动资产合计25.80亿元。 6、盐酸吉卡昔替尼片成为国内首个获批的国产JAK抑制剂，已纳入CSCO指南I级推荐，正备战2025年医保谈判。 7、注射用重组人凝血酶纳入国家医保目录后销量增长明显。 8、注射用重组人促甲状腺激素已完成临床核查和二合一检查，审评处于正常流程。 9、公司2025年后续催化剂密集，包括医保谈判、医院准入增加、新产品数据披露和新药上市等。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年，公司收入分别为7.12亿元、15.40亿元、25.00亿元，净利润分别为-1.27亿元、-0.77亿元和1.47亿元，维持“买入“评级。 #风险提示： 新药研发不确定性风险。新药研发作为技术创新，具有研发周期长、投入大、风险高、成功率低的特点，从实验室研究到新药获批上市，要经过临床前研究、临床试验、新药注册上市和售后监督等诸多复杂环节，每一环节都有可能面临失败风险。现有产品或治疗方式也有被新疗法和新技术替代的风险。 商业化风险。医保控费超预期，导致创新药定价不达预期；公司有独家品种处于放量阶段，但自免药物市场竞争激烈，同时凝血酶销售处于早期爬坡阶段，可能出现销售份额不及预期或销售费用率高于预期的风险。