医药生物行业：信达重磅BD落地，创新药出海持续加速（2025.10.20－2025.10.24）

#核心观点： 1、医药生物板块近期表现跑输沪深300指数，但年初至今仍保持上涨。 2、信达生物与武田达成全球战略合作，涉及多项创新疗法，首付款达12亿美元，潜在里程碑款项最高达102亿美元，创新药BD交易进入密集落地期，出海趋势持续兑现。 3、创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”产业趋势不变，短期调整后板块弹性有望提升。 4、创新药产业链基本面改善，投融资数据、订单和业绩层面呈现向好趋势。 5、可左侧关注医疗器械及中药等领域复苏机会。 #投资建议： 1、百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。 2、恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。 3、信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多個差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。 4、迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFR DZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。 5、科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。 6、药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。 7、药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。 8、药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。 #风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。