建筑装饰行业：上海落地建筑业发展方案，行业整合升级有望提速－周观点（2025.10.18－2025.10.24）

#核心观点： 1、上海印发“建筑业高质量发展行动方案”，鼓励建筑企业同质化业务整合，预期将加快上海地区建筑行业的并购重组，减少恶性竞争，提升头部企业竞争力和盈利水平，预期后续多地将跟进出台相应政策。 2、二十届四中全会召开，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元，带动市政工程需求放量；深地经济有望纳入“十五五”规划，以地下工程、隧道掘进、地基处理等为专长的建筑龙头有望受益；雅下水电站、新藏铁路、浙赣粤运河等国家重大项目陆续启动，预期在“十五五”期间加速形成实物工作量。 3、2025年以来，基建投资保持韧性，但受“十四五”收官之年影响，2025年上半年基建投资增速降至2022年以来最低。分领域来看，内部结构出现分化，水利、电力等中央政策支持的细分领域增速较快；交通、市政、公共设施等地方政府主导的投资出现一定幅度下滑。 4、企业端，国内建筑行业新签合同、收入和利润均不同程度承压，但随着地方政府财政压力缓解，建筑行业的经营现金流有所改善。 #投资建议： 1、山东路桥：估值低位、业绩稳健的山东省基建龙头。 2、精工钢构：加速海外业务拓展、海外订单高增长。 3、江河集团：加速海外业务拓展、海外订单高增长。 4、中材国际：加速海外业务拓展、海外订单高增长。 5、金螳螂：装修龙头，通过持续提升内力、强化管理，已经实现业绩企稳。 6、鸿路钢构：钢结构加工龙头，通过持续提升内力、强化管理，已经实现业绩企稳。 #风险提示：地方融资平台违约风险、宏观流动性趋紧风险、新签订单不及预期风险、应收账款坏账计提增加风险。