新能源行业：光伏反内卷稍见成效，风电毛利率已企稳回升－25Q1－3财务报告总结

#核心观点： 1、新能源行业2025年前三季度整体收入同比微降1%，归母净利润同比下降19%；但第三季度单季收入同比转正增长2%，归母净利润同比大幅增长41%，环比增长68%，显示行业盈利状况出现改善。 2、光伏板块2025年前三季度收入同比下降12%，整体仍亏损43亿元；但第三季度单季归母净利润实现28.4亿元，同比大幅增长1495%，环比增长181%，亏损大幅收窄。 3、风电板块2025年前三季度营收同比增长27%，归母净利润同比增长20%，发展稳健；第三季度营收同比增长22%，归母净利润同比增长33%。 4、光伏产业链反内卷成效显现，上游硅料、硅片价格逐步上行，盈利修复明显；预计随着产能整合和反内卷持续推进，行业生态有望重塑。 5、储能需求快速增长，欧洲户储库存去化需求恢复，国内大储预计2025年装机约150GWh，同比增长40%以上；美国大储未来5年复合增速有望达40-60%。 6、风电板块毛利率出现拐点，部分公司风机毛利率开始回升，海缆维持高毛利状态，塔筒出海业绩持续兑现。 #投资建议： 1、高景气度方向：逆变器及支架（阳光电源、德业股份、上能电气、中信博、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘股份、艾罗能源、通润装备、昱能科技、科士达、科华数据等） 2、供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头：（协鑫科技、通威股份、福莱特、福斯特等）及渠道优势强的组件龙头（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、横店东磁等） 3、新技术龙头：（隆基绿能、钧达股份、爱旭股份、聚和材料、帝科股份、宇邦新材等，关注TCL中环、美畅股份） #风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。