传媒行业：关注景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会－2026年度投资策略

#核心观点： 1、传媒板块业绩加速向上，估值和配置逐步修复。2025年前三季度A股传媒板块营业收入同比增长5.41%，归母净利润同比增长37.18%；第三季度营业收入同比增长8.11%，归母净利润同比增长59.33%。 2、游戏板块受益于新品周期，业绩显著增长。第三季度游戏板块营业收入同比增长28.60%，归母净利润同比增长111.65%。 3、IP谷子（潮玩）赛道景气度高，消费群体渗透率低，国产IP关注度提升，出海加速。 4、政策转向支持娱乐内容产业发展，版号重启稳定发放，内容供给端改善有望带动需求回暖。 5、AI应用在娱乐内容产业快速渗透，降低成本、提升效率，在动漫短剧、营销、游戏等领域展现商业化潜力。 #投资建议： 1、游戏板块：推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱。 2、IP谷子及潮玩：推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技。 3、媒体及广告：推荐分众传媒、哔哩哔哩。 4、娱乐内容：推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）、播放渠道（万达电影）。 5、AI应用：AI动漫短剧推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒；AI广告营销推荐汇量科技、浙文互联；AI游戏推荐恺英网络、三七互娱、顺网科技。 #风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。