有色金属行业：商务部暂停实施对美出口限制一年，锑出口有望恢复－锑行业系列报告之九

#核心观点： 1、商务部暂停实施对美锑等两用物项出口限制一年，时间为2025年11月9日至2026年11月27日。 2、对美出口限制解除有望拉动中国锑出口增长，并可能解除对非美国家的出口限制。 3、中国锑出口量目前处于低位，出口恢复将推动内外价差收敛，海外锑价相较于国内有较高溢价。 4、锑价变化受出口政策及需求影响，前期因库存低位、原料补充难、惜售情绪及光伏玻璃需求抬升而上涨，后因打击走私政策导致出口下滑而回调。 5、国内外锑矿供给增量有限，中长期看好国内锑价上行。 #投资建议： 1、华锡有色 2、湖南黄金 3、华钰矿业 #风险提示： 锑矿投产进度超预期的风险；光伏玻璃需求不及预期的风险；出口管制政策变化风险。