锂电池行业：11月锂电行业排产环比提升，关注供需改善后产业链盈利边际变化－月报

# 核心观点

10月中国内地动力电池装车量延续增长,出口维持稳健。2025年10月新能源车零售销量128万辆,同/环比+7.3％/-1.3％。得益于此,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,10月中国内地动力电池装车量84.1GWh,同/环比+42.1％/+10.7％。其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+43.7％/+8.6％至67.5GWh,占比80.3％,依然维持在较高水平。10月中国内地电池出口维持稳健,当月合计出口28.2GWh,同/环比+33.5％/+5.5％,合计出口占当月销量17.0％。其中,动力电池出口量同/环比+76.7％/+10.0％至19.4GWh,占总出口量68.8％;其他电池出口量同/环比-13.2％/-3.3％至8.8GWh,占总出口量31.2％。

11月电池排产环比持续提升,中上游材料价格短期上涨。根据CNESA数据,10月中国内地新增投运新型储能项目装机规模共计1.70GW/3.52GWh,同比-35％/-49％,环比-51％/-66％,主要受项目建设周期影响。

尽管如此,前十个月累计装机仍保持36％的高速增长。动力电池方面,2026年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者2025年底前集中购车,年底动力电池需求有望维持高位。11月锂电池排产环比持续提升,并传导至中上游游锂电材料。根据鑫椤锂电预排产数据,11月预样本企业中电池排产138.6GWh,环比+1.5％,正极17.7万吨,环比-0.4％,负极15.5万吨,环比-1.9％,隔膜18.9亿平,环比+3.3％,电解液10.7万吨,环比+12.0％。锂电中上游迎来涨价,截至目前,六氟磷酸锂的价格已超12万元/吨(人民币,下同),电池级碳酸锂价格突破8万元/吨。

关注供需关系改善后锂电产业链盈利能力边际变化。根据3季度业绩,多数锂电企业实现营收和净利润的同比增长。其中锂电龙头宁德时代3季度实现营收1042亿元,同比增长12.9％;归母净利润186亿元,同比增长41.2％。六氟磷酸锂企业多氟多3季度实现营业收入24.0亿元,同/环比+5.2％/+7.6％,归母净利润0.3亿元,同/环比+158.9％/+299.4％。考虑到4季度锂电需求维持高位,且中上游开启涨价,我们建议关注供需改善后锂电行业盈利能力边际变化。此外,固态电池方面,小鹏发布新一代IRON,同时搭载行业首发应用全固态电池,目标2026年底实现规模量产高阶人形机器人。个股方面,我们建议关注具有成本和技术优势,以及出海布局领先的宁德时代(300750CH/买入)。

# 投资建议

无投资建议

#风险提示

无风险提示内容