基础化工行业：反内卷继续，成长风格或将强化250706

本周化工市场综述

本周市场震荡向上，其中申万化工指数上涨 0.8%，跑输沪深 300 指数 0.74%。标的方面，本周 AI 材料标的表现亮眼，比如：东材科技、中材科技、长海股份，除此之外，有边际变化的标的也有较佳表现，比如：久日新材、广信材料、国恩股份、苏利股份，当下市场会给予有边际变化以及存在新增长曲线的公司正反馈，这类风格或将继续强化。估值方面，当前板块的赔率依然较高，其中板块 PB 历史分位数为 20%，PE 历史分位数为 71%。化工行业，主要关注四大事件，一是本周美国商务部工业与安全局发出的一纸正式通知，终结了自 5 月底以来持续困扰中美能源贸易市场的乙烷出口风波，万华化学和卫星化学乙烷利空解除；二是巴斯夫动物营养业务的重要产品露他维®A 1000 NXT （Lutavit® A 1000 NXT）不可抗力声明正式解除；三是国内新材料产品持续突破，包括阿科力 5000 吨 COC 正式投产以及上海洁达尼龙材料有限公司 12 万吨/年己二胺装置一次投料开车成功；四是 SABIC 确认将永久关停位于英国英格兰泰恩赛德地区的烯烃 6 号裂解装置，该装置乙烯年产能为 86.5 万吨，丙烯年产能为 41.5 万吨/年，海外产能退出继续。油价方面，本周 OPEC+讨论 8 月增产石油 41.1 万桶/日，油价或将继续承压。反内卷方面，本周工信部指出综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，我们也观察到本周反内卷板块也有所反应，关注度随之提升。关税方面，本周美越达成贸易协议，美国对越南商品征关税至少 20%；欧盟据称愿接受美国“基准关税”，但寻求关键行业豁免。投资方面，当下依然是偏成长风格，建议关注有边际变化的标的。

本周大事件

大事件一：2025 年 7 月 2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）发出的一纸正式通知，终结了自 5 月底以来持续困扰中美能源贸易市场的乙烷出口风波。此前一度被卷入地缘政策博弈前沿的乙烷贸易，如今重回正轨。这不仅标志着乙烷出口业务回归常规，更意味着卫星化学、万华化学等中国乙烷裂解产业链核心企业彻底扫清了供应链风险。大事件二：2025 年 6 月 24 日，巴斯夫动物营养业务的重要产品露他维®A 1000 NXT （Lutavit® A 1000 NXT）不可抗力声明正式解除。大事件三：6 月 30 日，阿科力（603722）发布公告，公司于 2025 年 6 月 4 日邀请专家组对“年产 2 万吨脂肪胺扩建项目、年产 1 万吨高透光材料新建项目（二期，年产 5000 吨高透光材料）”进行安全设施竣工验收评审，现已通过评审并在政府部门备案。该项目的安全条件审查、安全设施设计审查及试生产方案审查均已完成，正式进入生产阶段，并已成功产出合格产品。大事件四：6 月 25 日，据当地媒体报道，SABIC 确认将永久关停位于英国英格兰泰恩赛德地区的烯烃 6 号裂解装置，该装置始建于 1979 年，乙烯年产能为 86.5 万吨，丙烯年产能为 41.5 万吨/年，其前身裂解设施可追溯至1950 年代，此次关停标志着当地长达 70 余年的乙烯生产历史告一段落。大事件五：工信部：综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。工业和信息化部党组书记、部长李乐成强调，坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。

风险提示

国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。