中国中免(601888):Q4营收有望转增,政策加力给予空间

#核心观点：1、中国中免2025年1-9月营收398.62亿元，同比-7.34%；归母净利润30.52亿元，同比-22.13%。其中7-9月营收117.11亿元，同比-0.38%；归母净利润4.52亿元，同比-28.94%。2、公司Q3收入表现优于海南大盘，9月海南离岛免税销售额同比增长3.4%，为近18个月首次正增长。上海机场、北京大兴机场客流Q3同比增长10%+，线上业务较Q2向好。存货周转天数173.56天，同比减少12.93天。3、Q3毛利率32.01%，同比-0.02pct；净利率4.76%，同比-0.89pct。毛利率保持稳定主要因精品销售好转；净利率下行因销售费用率、研发费用率增长，利息收入及投资净收益减少。4、公司拟首次中期分红，每10股派现2.50元，合计5.17亿元，占前三季度归母净利润16.95%。5、10月-11月离岛免税销售增速达双位数，新增城市市内免税店Q3-Q4集中开业，政策优化扩大门店覆盖半径、拓展客群、增加品类。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为37.97亿元、46.68亿元、55.89亿元。维持“增持”评级。 #风险提示：政策变化风险、消费提振不及预期、投资不及预期、行业竞争加剧风险