东鹏饮料(605499):第二曲线持续发力,利润表现优秀-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%。2025年第三季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91%。2、分产品看，2025年第三季度东鹏特饮收入42.03亿元，同比增长14.59%；东鹏补水啦收入13.54亿元，同比增长83.81%；其他饮料收入5.47亿元，同比增长95.63%。电解质饮料2025年前三季度营收28亿元，第三季度占比提升至22%。补水啦及其他饮料合计占比增至31%。3、分区域看，2025年第三季度华北和西南区域收入增速超50%，广东区域收入占比降至22%。4、分渠道看，2025年第三季度经销/重客/线上收入分别同比增长29%/41%/42%。经销商数量增至3271家，平均经销商规模同比增长19%至187万元/家。5、2025年第三季度毛利率同比下降0.60个百分点至45.21%，净利率同比提升1.83个百分点至22.68%。销售费用率同比下降2.61个百分点至15.26%。经营活动现金流净额同比增长81.24%至14亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为206亿元、258亿元、316亿元，增速分别为30%、25%、23%；归母净利润分别为45亿元、58亿元、72亿元，增速分别为35%、29%、24%。对应市盈率分别为31倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；原材料价格波动的风险；区域扩张不及预期等。