中芯国际(688981):关注存储超级周期的影响-季报点评

#核心观点：1、中芯国际3Q25收入环比增长7.8%，略超公司指引上限；毛利率22.0%，环比提升1.6个百分点，显著高于公司指引。2、公司预计4Q25收入环比持平至增长2%，毛利率18~20%。3、存储价格大幅上升可能影响手机等终端需求，部分下游客户2026年生产规划趋于保守，订单释放谨慎。4、3Q25中国区收入环比增长11%，占比提升至86%，消费电子占比环比提升2.4个百分点至43.4%，反映国产化切换加速。5、模拟芯片国产份额迅速提升，MCU具备长期替代空间。 #盈利预测与评级：考虑到3Q25收入超指引及毛利率表现，上调2025年收入预测0.6%至66,750百万人民币，归母净利润预测上调2.4%至4,593百万人民币。考虑到存储景气周期影响，下调2026年收入预测4.8%至77,840百万人民币，归母净利润预测下调3.0%至5,299百万人民币；下调2027年收入预测3.1%至92,793百万人民币，归母净利润预测下调3.6%至6,662百万人民币。投资评级维持“买入”，港股目标价100港元，A股目标价196人民币。 #风险提示：美国加强技术出口管制；8英寸和12英寸扩产不及预期；测算假设不准确。