海泰新光(688677):Q3业绩高增长,大客户新业务合作有望增厚业绩

#核心观点：1、公司2025年第三季度业绩略超预期，营收同比增长85.26%，归母净利润同比增长130.72%，主要得益于医用内窥镜业务和光学产品业务的快速增长。2、公司通过海外产能布局降低关税影响，预计美国大客户需求保持强劲，海外发货量将持续增长。3、公司与美国大客户合作深化，包括新镜种与下一代内窥镜系统共同开发、维修业务放量、气腹机等新项目推进。4、公司自主整机品牌在国内市场稳步推进，光学业务通过深化整机合作及拓展口腔、工业检测等新应用领域，有望增厚业绩。5、公司前三季度毛利率为66.55%，现金流状况良好，经营性现金流净额同比增长35.43%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为6.01、7.05和8.41亿元，分别同比增长36%、17%和19%，归母净利润分别为1.81、2.23和2.76亿元，分别同比增长34%、23%和23%。维持“买入”评级。 #风险提示：1）美国加征关税带来的风险（公司大客户位于美国，对其销售额占公司营业收入的比例60%以上。从2025年上半年开始，美国政府几次对进口美国的产品宣布加征关税，关税的不确定性可能对公司向美国客户供货产生不利影响）；2）海外业务增速与地缘政治、汇率波动等多方面因素有关，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到的可能性；3）跟下游客户的新订单签订进度受多方面因素影响，有不及预期的风险；4）公司下游客户集中度高，对单一大客户依赖较强，若该大客户自身的销售推广不及预期，对公司业绩可能造成拖累；5）医用成像器械领域内技术的研发及成果转化与光学、临床医学、人体工程学、精密机械、系统软件等技术的发展息息相关