科沃斯(603486):25Q3,内外销高速增长,利润大幅改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司收入42亿元，同比增长29%；归母净利润4.4亿元，同比增长7161%；归母扣非净利润4.2亿元，扭亏为盈。2025Q1-Q3累计收入129亿元，同比增长26%；归母净利润14.2亿元，同比增长131%；扣非净利润12.8亿元，同比增长142%。2、三季度净利润大幅改善，主要因经营改善和产品结构优化，高利润产品占比提升。3、扫地机业务方面，科沃斯品牌收入约25亿元，同比增长65%，国内和海外均高速增长；内销增长由国补驱动扫地机破圈和滚筒产品市占率提升驱动；外销增长由滚筒产品差异化认知、产品迭代和均价提升带动；公司推出多系列产品扩充价格带和细分市场。4、盈利水平同比大幅修复，2025Q3毛利率为49.8%，同比提升2.9个百分点；净利率为10.4%，同比提升10.26个百分点；利润率提升主要因费用投放效率提升和去年基数偏低；费用端，销售/管理/研发/财务费率分别为31.1%、3.1%、4.9%、0.8%，同比变化-4.9、-0.8、-1.7、+1.1个百分点；公司注重经营效率提升，费用管控成果显著。 #盈利预测与评级：预计公司2025年净利润20亿元，2026年净利润24亿元，2027年净利润27亿元，对应当前市值24倍、20倍、17倍PE；维持公司“买入”评级。 #风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时风险。