中芯国际(688981):25Q3收入和毛利率超指引,整体订单供不应求

#核心观点：1、25Q3收入23.82亿美元，同比+9.7%/环比+7.8%，超指引（环比+5~7%）。2、25Q3毛利率22%，同比+1.5pcts/环比+1.6pcts，超指引（18-20%）。3、产能利用率95.8%，同比+5.4pcts/环比+3.3pcts，订单供不应求。4、归母净利润1.9亿美元，同比+28.9%/环比+44.7%。5、智能手机收入5.1亿美元，同比-4.5%/环比-7.4%，主要因产能结构调整和客户需求季节性波动。6、消费电子收入8.73亿美元，同比+12.7%/环比+14.9%；电脑与平板收入3.36亿美元，同比+2.5%/环比+9.9%；工业与汽车收入1.62亿美元，同比+66.6%/环比+21.8%。7、公司指引25Q4收入环比持平至增长2%，毛利率18-20%，指引相对保守因客户拿货节奏和传统淡季影响。8、公司预计未来国内需求增长，扩产速度加快。 #盈利预测与评级：调整2025/2026/2027年收入至673.3/754.1/848.4亿元，调整归母净利润至51.6/56.5/65.2亿元，对应PE为191.0/174.2/151.0倍，维持“增持”投资评级。 #风险提示：下游需求复苏不及预期，产能供过于求，设备交付不及预期，先进制程受制裁，折旧增加，产能扩张不及预期的风险。