中国中免(601888):收入降幅收窄,期待新政效果-2025年三季报点评

#核心观点：1、单三季度公司收入117.11亿元，同比-0.38%，归母净利润4.52亿元，同比-28.94%，扣非归母净利润4.41亿元，同比-30.56%。2、前三季度收入398.62亿元，同比-7.34%，归母净利润30.52亿元，同比-22.13%，扣非归母净利润30.36亿元，同比-21.60%。3、海南离岛免税收入企稳回升，口岸店稳健增长，9月销售额同比+3.4%，为近18个月首次正增长。4、单三季度综合毛利率32.01%，同比-0.02个百分点，销售费用率同比+0.39个百分点，财务费用率同比+0.75个百分点。5、财政部等五部门通知，自2025年11月1日起完善免税店政策，支持国内商品进入免税店，扩大经营品类，放宽审批权限，允许市内店网上预定、进境提货。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为36.44亿元、42.50亿元、50.26亿元，对应当前股价的PE分别为51.39倍、44.07倍、37.26倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、机场口岸店客流和销售额增长不及预期；2、海南旅游客流及消费意愿恢复不及预期；3、与上游品牌商采购议价能力提升不及预期；4、机场口岸租金协议重新调整导致租金上浮。