海天味业(603288):收入增速放缓,整体趋势仍向上-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入216.28亿元，同比增长6.02%，归母净利润53.22亿元，同比增长10.54%。2、2025年第三季度公司营业收入63.98亿元，同比增长2.48%，归母净利润14.08亿元，同比增长3.40%。3、2025年第三季度酱油收入32.28亿元，同比增长4.98%，蚝油收入11.27亿元，同比增长1.99%，调味酱收入6.03亿元，同比增长3.50%，其他收入10.85亿元，同比增长6.51%。4、2025年第三季度东部区域收入12.81亿元，同比增长9%，南部区域收入12.72亿元，同比增长10%，中部区域收入13.26亿元，同比增长3%，北部区域收入14.03亿元，同比下降2%，西部区域收入7.61亿元，同比增长5%。5、2025年第三季度线下收入56.40亿元，同比增长3.59%，线上收入4.03亿元，同比增长19.76%，线上收入占比提升至6.67%。6、2025年第三季度末经销商数量6726家，同比增加4家，平均经销商收入89.85万元/家，同比增长4.47%。7、2025年第三季度毛利率39.63%，同比提升3.02个百分点，净利率22.01%，同比提升0.17个百分点。8、2025年第三季度销售费用率7.43%，同比提升1.85个百分点，管理费用率3.43%，同比提升1.02个百分点，财务费用率-2.04%，同比下降0.93个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为287亿元、310亿元、335亿元，增速为7%、8%、8%，归母净利润为70亿元、78亿元、86亿元，增速为11%、11%、10%，对应PE为32倍、29倍、26倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格波动的风险。