安琪酵母(600298):海外延续高增,利润增长明显-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3公司营业收入117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比增长17.13%。2、25Q3公司营业收入38.87亿元，同比增长4.00%；归母净利润3.17亿元，同比增长21.00%。3、25Q3酵母及深加工产品收入26.45亿元，同比增长2%；制糖产品收入2.56亿元，同比下降17%；包装类产品收入0.73亿元，同比下降34%；其他收入3.42亿元，同比下降50%；食品原料收入5.61亿元。4、25Q3国内收入21.90亿元，同比下降3.49%；国外收入16.87亿元，同比增长17.72%。5、25Q3线下收入26.90亿元，同比增长8.06%；线上收入11.87亿元，同比下降2.12%。6、25Q3末经销商总数24954家，同比增加1274家；其中国内经销商18419家，同比增加585家；国外经销商6535家，同比增加689家。7、25Q3毛利率24.43%，同比提升3.08个百分点；净利率8.24%，同比提升1.25个百分点。8、25Q3销售费用率6.24%，同比提升0.65个百分点；管理费用率3.77%，同比提升0.69个百分点；财务费用率2.22%，同比提升1.40个百分点。 #盈利预测与评级：预计25-27年公司收入分别为167亿元、184亿元、202亿元，同比增长10%、10%、10%；归母净利润分别为15.7亿元、18.1亿元、20.4亿元，同比增长19%、15%、13%；对应PE分别为22X、19X、17X，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险；国内外动销不及预期。