德赛西威(002920):加快海外市场拓展,低速无人车业务启航-季报点评

#核心观点：1、前三季度收入223.37亿元，同比增长17.7%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.1%；扣非归母净利润17.24亿元，同比增长19.0%。2、3季度收入76.92亿元，同比增长5.6%，环比下降2.0%；归母净利润5.65亿元，同比下降0.6%，环比下降11.7%；扣非归母净利润5.71亿元，同比下降13.2%，环比下降12.9%。3、3季度业绩承压主要受行业降价压力及部分下游客户车型销量不及预期影响，4季度理想i6、小鹏X9等新车型上市交付，预计多款车型销量提升将助力4季度业绩改善。4、智能化业务加快开拓海外市场，智能座舱域控平台配套理想、小米、吉利、奇瑞等车企，持续新获吉利、广汽埃安等客户新项目订单，HUD产品实现量产并获得上汽通用、东风日产、广汽乘用车等客户订单；辅助驾驶平台为小米、理想、小鹏、吉利、广汽丰田等多家车企提供配套支持。5、深化国际化战略，2025年完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等国家海外分支机构战略布局，印尼工厂、墨西哥工厂已于上半年投产，西班牙工厂预计将在2026年开始量产。6、低速无人车新品牌启航，发布低速无人车品牌“川行致远”，S6系列低速无人车产品已取得较多客户订单，后续将在快递配送、工业物流、生鲜医药等场景批量交付。7、公司高度重视对AI技术的战略投入，拟使用募集资金扩建智算中心，为自动驾驶模型、人机交互、车路协同等前沿算法研究及智能化产品开发提供算力底座，同时前瞻性探索及布局智慧交通、无人配送、机器人等新兴领域。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS为4.20、5.32、6.59元，可比公司2025年PE平均估值39倍，目标价163.80元，维持买入评级。 #风险提示：乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。