银行行业：信贷平淡、政府债高基数；季初存款搬家再现－银行业角度看10月社融

#核心观点： 1、10月社融新增8150亿元，低于市场预期，同比少增5970亿元，主要受信贷和政府债同比少增影响。 2、社融结构显示表内信贷需求平淡，表外信贷中委托贷款同比多增，企业债及股票融资在低基数下同比多增。 3、10月人民币贷款增加2200亿元，同比少增2800亿元，信贷结构反映居民贷款少增较多，企业贷款靠票据支撑。 4、M1增速回落，M2与M1剪刀差走扩，存款搬家迹象明显，居民和企业存款同比多减，非银存款多增较多。 #投资建议： 1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：经济偏平淡期间，银行股高股息持续具有吸引力，看好银行股稳健性和持续性。 2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行），以及股份行中招商、兴业和中信等。 #风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。