房地产及建材行业：房地产基本面仍处于“磨底”阶段－双周报（2025／10／31－2025／11／13）

#核心观点： 1、房地产行业三季度新房与二手房成交面积同比仍为负，但降幅较2024年明显收窄。 2、新开工与开发投资持续下滑，到位资金偏紧，行业整体仍处于去杠杆周期。 3、房企三季报业绩显示，行业整体亏损程度相比二季末进一步扩大，基本面仍处于“磨底”阶段。 4、未来一段时间，加码政策出台及行业基本面站稳回升的进程将主导板块行情走势。 5、中长期行业发展将从“高杠杆、高周转”转向“品质、服务、可持续”，并以城市更新释放存量潜力。 6、水泥行业2025年进入首个履约年度，高能耗、低效产能加速出清，头部企业凭借技术与规模优势获得配额盈余。 7、水泥行业在低基数影响下上半年盈利出现大增，Q3环比有所下滑但同比持平，具备韧性。 8、城中村改造、保障性住房建设加速推进，专项债发行提速，水利、交通等项目开工率回升，对水泥形成稳定支撑。 9、浮法玻璃方面，房地产竣工面积同比仍负增长，深加工订单疲软，终端资金压力未根本缓解。 10、光伏玻璃受益于结构性需求与供给优化，盈利实现修复。 11、玻纤行业经历深度调整，部分高成本产能退出，新增产线投放显著低于预期，2025年新增产能主要集中在头部企业的技改扩能。 12、消费建材企业通过提价实现盈利边际改善，Q3行业盈利整体修复，龙头公司收入利润率先改善。 #投资建议： 1、房地产行业看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展、滨江集团、招商蛇口。 2、水泥行业建议关注基本面理想，股息率较高的海螺水泥、塔牌集团、华新水泥。 3、玻璃玻纤行业建议关注中国巨石。 4、消费建材行业建议关注北新建材、兔宝宝、三棵树。 #风险提示： 房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较为悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期，“内卷式”恶性竞争持续；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。