国投丰乐(000713):短期行业景气低迷,Q3末合同负债同比基本持平-2025三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季实现营业收入15.26亿元，同比-11.33%，其中单Q3实现营业收入3.75亿元，同比-4.23%。2、2025年前三季实现归母净利润-0.91亿元，同比-27.67%，其中单Q3实现归母净利润-0.63亿元，同比-28.70%。3、收入利润同比下滑原因包括玉米种子行业短期供大于求，市场竞争加剧，公司铁391K市场维权不及预期，上半年退货量增加；农化业务短期面临景气压力且主动优化产品结构，整体收入下降。4、公司2025Q1-Q3毛利率同比-1.14pct至9.16%，净利率同比-1.64pct至-6.41%。5、公司截至2025年7月31日玉米种子库存账面价值为4.86亿元，同比+107.69%，水稻种子库存账面价值为0.49亿元，同比-3.88%；存货周转天数同比+40%至193天。6、2025前三季度公司经营性现金流净额改善明显，同比由负转正为1.37亿元。7、2024/2025经营年度公司种子总收入为10.44亿元，同比+22.59%，总销量为9312.17万公斤，同比+40.08%；玉米种子销售收入为6.42亿元，同比+26.46%，水稻种子销售收入为2.28亿元，同比+18.50%。8、公司2025Q3末合同负债为6.91亿元，同比基本持平。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2026年归属母公司净利润为0.76/1.17亿元，预测2027年归母净利润为1.44亿元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期等。