华阳股份(600348):业绩符合预期,成本环比下滑对冲煤价下跌影响-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司总营业收入169.56亿元，同比降低8.85%；归母净利润11.24亿元，同比减少38.20%。2、2025年第三季度营收57.16亿元，同比-10.72%，环比+5.42%；归母净利润3.42亿元，同比-34.33%，环比+83.9%。3、2025年1-9月原煤产量3115万吨，同比增长8.4%；商品煤销量3080万吨，同比增长15.87%。4、2025年第三季度吨煤售价431元，同比-21.5%，环比+3%；吨煤成本285元，同比-10.7%，环比-0.5%；吨煤毛利146元，同比-36.5%，环比+10.6%。5、公司控制的煤炭资源总量达66.8亿吨，核定产能将提升至4500万吨/年以上。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年每股收益为0.43元、0.49元、0.56元。根据可比公司2026年平均16.76倍PE，给予公司2026年21倍PE，对应目标价10.35元。维持“增持”评级。 #风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期