金属与材料行业：从“反内卷”到“稳增长”，强政策预期下重视有色行情－研究周报250720

一周一议：从“反内卷”到“稳增长”，强政策预期下务必重视有色行情。事件：7 月 1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，“反内卷”再度成为政策焦点。7 月18 日，工业和信息化部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。谢少锋表示，将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，着力在稳增长、促转型上下功夫。我们怎么看？——强政策预期下，务必重视有色行情。1）从 7 月1 日重要会议再提“反内卷”，到近期工信部重要点名十大重点行业“稳增长”，“反内卷”逻辑或由点到面、全面开花。强政策预期下，市场情绪提振，周五夜盘大宗商品迎来普涨。2）钢铁和有色是被点名的“十大重点行业”之首，工信部特意提到铜、铝、黄金三个子产业高质量发展，重视程度可见一斑，商品端已提前演绎，务必重视权益端行情。基本金属：再迎宏观催化，铜铝止跌反弹。1）铜：本周铜价企稳反弹，沪铜收于 79040元/吨。近期宏观层面影响有所扩大，市场情绪受此影响，铜价止跌反弹。基本面上，近期国内库存变化反反复复，尽管处于供应高产期和下游淡季，但铜价下跌带来了不少新增订单，下游甚至有回升的表现，这对价格底部的支撑显得尤为明显；但国内正处于高产出阶段，且随着关税问题的影响，市场对于后续进口预期有所提升，供应预期开始回升，对价格的上涨形成制约，铜价再度进入到区间震荡的局面之中，不过市场结构在当前供需预期的调整下开始变化，近月再度进入contango 结构，现货的影响或许更为明显一些。预计下周铜价震荡局面为主，宏观影响下阶段性或有反弹表现。2）铝：本周铝价先跌后涨，沪铝收于 20770 元/吨。供应端，本周中国贵州电解铝企业继续复产，山东地区电解铝企业向云南地区转移产能，电解铝行业理论开工产能小幅增加。需求端，本周铝棒产量较上周增加，增量集中于甘肃、山西、重庆地区。本周铝板产量较上周减少，减量集中于福建地区。综合来说，对电解铝的理论需求变化不大。出口方面，1-6月中国未锻轧铝及铝材出口减少。库存方面：本周 LME 铝库存较上周增加，目前 LME 铝库 42.35 万吨，较上周 39.08万吨增 3.27 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存 49.27 万吨，较上周 47.45 万吨增加 1.82万吨。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。贵金属：避险属性支撑，本周金银价格上涨。截至 7 月17 日，国内 99.95%黄金市场均价 774.23 元/克，较上周均价上涨0.91%，上海现货1#白银市场均价 9107 元/千克，较上周均价上涨 2.47%。周内特朗普的关税政策为金银价格提供了避险支撑，美国 6 月 CPI数据与预期相符，但高于前值。在美国发布 6 月份CPI 数据后，美元的强势和美债收益率的上升限制了其上涨空间。美国劳动力市场的复杂信号和美联储对降息的谨慎态度进一步为金银价格走势增添了不确定性。近期公布的美国 PPI 数据意外温和，目前市场等待线索指引。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。

小金属：本周原料端支撑强劲，钨价整体上调。截至 7 月 16 日，65 度黑钨精矿均价在17.95 万元/吨，较上周上调0.45 万元/吨。仲钨酸铵在 26.15 万元/吨，较上周上调0.65 万元/吨。70 钨铁均价在 26.5 万元/吨，较上周上调0.4 万元/吨。碳化钨粉在 380 元/千克，较上周上调 7 元/千克。钨市无量空涨状态持续，原料端整体表现强劲，成本支撑下游坚挺，钨精矿、APT 持货商待价而沽，不断试探提价，市场需求增量预期增多，不过需求端不景气仍给行业运行带来挑战，业者整体参与情绪趋于理性谨慎。终端需求预期一般，采购商接货情绪欠佳，市场购销普遍谨慎按需为主，操作存在高位风险，关注实质供求基本面表现。建议关注：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业，豫光金铅。

稀土永磁：基本面加速修复中，价格上行明显。本周北方稀土完成四次竞拍价分别最高成交为56.65/56.8/57.2/57.2 万元/吨，尤其最后两次成交都在最高价，充分体现市场情绪和现货需求，并且本周苹果对 MP 公司 5 亿投资进一步催化行业，核心是其有望打开价格上涨天花板。具体价格方面，轻稀土氧化镨钕上涨4.8%至 47.8 万元/吨；中重稀土氧化镝下降0.3%至168 万元/吨，氧化铽价格持稳至 718 万元/吨。当前磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎来“量价齐升”，目前已可见端倪。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑最顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面修复。建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。