深度布局“十五五”：环保公用篇251113

环保公用：“十五五”电力风光新周期：从规模扩张到价值提升电力：新型电力系统高质量转型持续，聚焦调节性资源与多元化电价体系建设“十四五”新型电力系统加快建设，电力投资强度较大“十四五”能源安全保供与清洁低碳转型并重，新能源规模迎来跨越式发展。根据中电联，2021-24年新能源新增装机规模高达8.72亿千瓦，占全国总新增装机规模的76%，新能源发电量占比从2021年的11.7%提升至2024年的18.5%。2024年末，新能源累计装机规模达到14.44亿千瓦，提前完成“到2030年中国风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上”目标[1]。各电源盈利表现分化。由于投资强度、电价机制、成本结构等多方面的因素，不同电源在“十四五”期间的盈利表现差异较大。

1）火电：盈利周期波动较大，煤价敏感度高，点火价差受煤炭价格和采购结构、电价政策、市场化交易电价等因素影响较大。2）新能源：从补贴时代步入平价时代，叠加供给高增下的消纳与电价压力，盈利能力整体下滑。3）核电：电量、电价、成本端相对稳健，高门槛和稳定的竞争格局保障了相对稳定的盈利能力。4）水电：业绩随来水波动，但现金流充裕、分红比例高。