建筑建材行业：Q3建筑行业现金流明显好转，业绩仍承压－周报20251027－20251101 251101

Q3 建筑行业收入降幅收窄、利润继续承压，但现金流大幅改善。25Q1-3 建筑行业（SW 建筑装饰）实现营业收入合计 5.85 万亿元，同比-5.52%；归母净利润 1239.03 亿元，同比-10.07%；毛利率同比-0.09pct 至 9.91%，期间费用率同比+0.01pct 至 5.96%（其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.01/-0.005/-0.07/+0.07pct）；资产+信用减值损失同比-6.58%，投资净收益同比-32.45%；净利率同比-0.14pct 至 2.61%，经营活动现金流净额-4206.87 亿元，净流出同比-15.89%；有息负债率 27.93%，相比 24 年末上升 1.67pct，资产负债率 77.47%，相比 24 年末上升 0.60pct。单季度来看：行业 Q3 单季营业收入同比-4.62%，降幅环比 Q2 收窄 1.01pct；归母净利润同比-18.62%，降幅环比 Q2 扩大 14.09pct；盈利能力方面，Q3 单季毛利率环比 Q2 下降 1.13pct 至 9.68%，净利率环比 Q2 降低 0.85pct 至 2.07%；Q3 单季经营活动现金流净额 764.38 亿元，净流入同比+352.03%。Q3 水泥行业收入降幅扩大、利润增速放缓。25Q1-3 水泥行业实现营业收入合计 2030.53 亿元，同比-8.36%；归母净利润 104.30 亿元，同比+155.01%；毛利率同比+4.51pct 至 21.89%，期间费用率同比+0.86pct 至 13.17%（其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.27/+0.75/-0.16pct），净利率同比+3.71pct 至 5.38%，经营现金净流入 246.25 亿元，同比+15.01%。单季度来看：Q3 单季营业收入同比-9.84%，降幅环比 Q2 扩大 2.17pct；归母净利润同比+16.84%，增速环比 Q2 下降 178.06pct；盈利能力方面，Q3 单季毛利率 22.07%，环比/同比分别-3.26/+1.71pct；净利率 6.06%，环比/同比分别-1.99/+1.38pct；Q3 单季经营现金净流入 94.30 亿元，同比-0.53%。考虑到多数地区水泥企业在三季度的盈利表现普遍不佳，企业改善利润的意愿较为强烈，预计四季度行业将通过加强行业自律和错峰生产力度，持续推进价格上调，以提振盈利水平。行情回顾总结：本周（2025.10.27-2025.10.31）建筑指数下跌 1.49%，建材指数上涨 1.29%，同期上证指数上涨 0.11%；2025 年初至今，建筑指数累计上涨 8.13%，在 30 个行业中位居 20/30，建材指数累计上涨 20.22%，在 30 个行业中位居 12/30，同期上证指数上涨 17.99%。投资建议：市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股；叠加美关税升级背景下，我们看好今年实物工作量超预期。个股层面：建议关注大建筑蓝筹股，推荐中国中铁、中国交建、关注中国铁建、中国电建、中国建筑等；海外工程，推荐中材国际、关注中钢国际、北方国际、中国海诚；内需顺周期弹性标的，推荐海螺水泥、鸿路钢构、华新水泥、关注上峰水泥等。风险提示：化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期，水泥区域协同不佳，原材料价格超预期，行业竞争加剧风险。