保利发展(600048):盈利周期性承压,投资拓展更加积极-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收1737亿元，同比下降5.0%，归母净利润19亿元，同比下降75.3%。2、竣工面积同比下降12.1%，对营收形成压制；单季度综合毛利率10.8%，为近年新低。3、销售金额2017亿元，同比下降16.5%，销售均价2.00万元/平，同比上升11.5%，销售回笼率96.2%，上升5.4个百分点。4、拿地金额603亿元，同比上升45.3%，拿地面积290万平，同比上升30.1%，拿地均价2.08万元/平，同比上升11.7%。5、多元业务方面，资产经营收入25.4亿元，同比增长13%；保利物业归母净利润8.9亿元，同比增长5.3%。6、融资优势显现，成功发行85亿元可转债，首年票面利率2.20%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为17亿元、22亿元、27亿元，对应市盈率为53倍、42倍、34倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、毛利率何时触底存在不确定性；2、如若房价继续下行，公司仍有减值压力。