大北农（002385.SZ）：2025年三季报点评251031

核心观点

公司 2025 年前三季度归母净利润实现大幅扭亏为盈，主要得益于生猪养殖业务盈利能力改善及饲料业务的稳健经营。尽管 Q3 单季度受高基数和猪价下行影响利润同比下滑，但核心业务向好趋势不改。饲料业务保持稳健，为公司提供稳定的业绩基本盘。生猪养殖业务降本增效成果持续显现，成本已进入行业较好水平。种业及生物育种业务进入关键收获期，合同负债大幅增长预示着种业新销售季收入可期，转基因性状商业化有望正式迈入亿元级别收入门槛，领先的市场份额有望为公司带来持续的业绩增长弹性。综合考虑未来猪价趋势、种业景气度、生物育种产业化进展等，我们下调公司 2025-2026 年 EPS 预测至 0.08/0.06 元，新增 2027 年 EPS 预测为 0.11 元。参考可比估值，给予公司 2026 年 2.76 倍PB 估值，对应目标价 5.5 元，维持“买入”评级。