药明康德(603259):业绩增长超预期,在手订单增长强劲

#核心观点： 1、公司2025年上半年营业收入207.99亿元，同比+20.64%；扣非归母净利润55.82亿元，同比+26.47%。 2、分客户看：美国客户收入140.30亿元（同比+38.40%，占比69%）；欧洲客户收入23.30亿元（同比+9.20%）；中国客户收入31.50亿元（同比-5.20%）。 3、分业务看：化学业务营收163.01亿元（同比+33.51%），毛利率提升5.50pcts至49.07%；测试业务营收26.89亿元（同比-1.20%）；生物学业务营收12.50亿元（同比+7.10%）。 4、在手订单566.90亿元（同比+37.20%），2025年收入增速预期上调至13%-17%，全年收入预期上调至425-435亿元。 5、TIDES业务营收50.30亿元（同比+141.60%），在手订单同比增长48.8%。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年归母净利润151.74/142.11/164.76亿元，EPS分别为5.28/4.95/5.74元。剔除非经常性损益后2025年归母净利润124.42亿元，给予2025年20-25倍PE，目标价86.64-108.30元/股，维持“买入“评级。 #风险提示： 中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。